日海通讯：

光大证券

深圳日海通讯技术股份有限公司（日海通讯，002313）是国内最大的通信网络物理连接设备供应商，专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供通信网络连接、分配和保护的产品及整体解决方案。

2013年上半年，日海通讯实现营业收入10.2亿元，同比增长26%；归属于母公司净利润1.1亿元，比上年同期增长21%，略低于市场预期。其中第二季度公司收入6.4亿元，同比增长20%，净利润8439万元，比上年同期增长18%。同时公司公告前三季度业绩同比增长20%~50%。

日海通讯业绩略低于预期主要原因是有线业务受中国电信FTTH建设放缓影响比上年同期下滑31%，随着国务院正式发布“宽带中国”战略，运营商在财税补贴刺激下加大宽带建设力度，下半年公司有线业务将扭转上半年下滑趋势。

上半年公司综合毛利率基本保持稳定，同比下滑0.6个百分点至33.6%,一方面是低毛利率工程业务增长较快所致；另一方面无线业务毛利率也略微下降0.7个百分点。

上半年日海通讯期间费用率下降2.8个百分点至17.7%，其中销售费用率大幅下降4.9个百分点至7.3%，主要是有线业务收入下滑使得相关售后服务费用大幅降低。管理费用率却上升2.1个百分点至10.0%，一方面上半年股权激励费用增加1300万元；另一方面公司对部分工程公司进行合并报表，增加管理费支出。

展望下半年，国务院发放4G牌照没有任何悬念，三大运营商将全面启动4G建设，无线产品如集成基站户外柜、塔房、天线等将迎来需求爆发式增长，日海通讯将充分利用总部集采、省公司落地建设的优势，提升武汉基地产能，实现快速增长。

日海通讯工程业务目前已形成覆盖20个省的从规划设计、方案、工程施工到代维全方位的服务能力和工程资质，随着4G建设的启动，我们预计工程公司业务将实现翻番增长。

虽然日海通讯上半年业绩略低于预期，但在4G建设尚未大规模启动之际取得如此业绩实属不易，随着4G 建设启动和“宽带中国”战略实施，下半年公司各项业务都将保持快速发展，维持“买入”评级，目标价25.5元。