平安银行:规模驱动增长
时间：2012-09-11
业绩简评:平安银行(合并口径)2012年中期实现归属于母公司净利润67.6亿元,同比增长42.9%。我们测算可比口径下(去年中期调整为深发展+原平安银行)同比增长约15%,符合我们及市场预期。公司2季度单季净利润33.3亿,环比增长-2.8%,其中净利息收入环比增长3.1%。规模扩张是业绩环比增长的主要动力,贡献11.1%的环比增速。 公司2012年中期利润分配方案为每股派送现金0.1元(含税),派息率8%左右。公司承诺未来三年(2012-2014年度)的现金分红比例将不低于可分配利润的10%-30%。 经营分析:同业业务推动规模快速扩张。2季度公司生息资产/计息负债分别环比增长13.5%/11.8%,规模增速是已披露中报上市银行中最高。贷款/存款分别环比增长了4.8%/3.8%,贷款存在一定虚增,日均余额较1季度仅增长2.2%;存款定期化趋势延续,日均活期存款占比环比下降约1个百分点。 整体规模扩张主要依靠同业业务推动,公司同业资产/负债规模分别较1季度增长了36.5%/38.1%,同业资产占环比上升5.4个百分点至32%。公司资本消耗较快,2季度末核心/总资本充足率环比下降19BP/23BP至8.44%/11.40%。 n2季度单季净息差下滑。公司公告上半年净息差2.42%,较1季度下降5BP;2季度单季净息差2.36%,较1季度下降了11BP。主要原因包括:1)存贷差缩窄5BP。其中存款成本率较1季度上升6BP,贷款收益率上升1BP。2)低收益的同业资产占比上升,且同业收益率较1季度下降了121BP。3)计息负债中日均存款占比下降1.4个百分点,吸收了较多相对成本较高的同业负债资金。 非息收入增速放缓,占营业收入比重环比下降44BP至17.9%。其中手续费及佣金净收入环比增长-8.1%,咨询顾问费单季仅增加0.27亿(环比下降了81.7%),代理手续费受银监会核查也呈现环比负增长(-16.2%)。 其它非息收入较1季度增长14.9%,主要是投资收益增加。 资产质量隐忧,逾期贷款增加较多。公司上半年末不良贷款余额49.7亿,环比增加5.2亿(+11.8%),连续3个季度呈两位数增长;不良率0.73%,环比上升5BP。制造业仍是不良增长的主要行业,不良余额环比增加4.1亿。从区域分布看,不良主要集中在长三角,其中温州分行不良贷款余额占比达27.6%。但由于温州分行贷款总额占比仅2.7%,整体风险可控。平台贷款质量良好,目前无不良贷款。关注和逾期贷款均继续环比增长,关注贷款增长5.3%,占比保持稳定;逾期贷款增加较多,较起初增长了50.7%(增加42.9亿),占比上升51BP至1.87%。公司2季度单季拨备8.8亿,环比多提约2亿,年化信贷成本增加3BP至0.46%。但由于不良增长较快,拨备覆盖率环比下降15.4个百分点至238%。 盈利预测及投资建议我们预计公司2012/2013年实现净利润122.2/135.0亿,同比增长18.9%/10.5%,12/13EPS=1.93/2.14元,12/13BVPS=16.50/18.43元(已考虑定增摊薄)。目前股价对应0.91x12PB/7.8x12PE和0.82x13PB/7.1x13PE,我们看好平安综合化平台下协同效应带来的业务发展潜力,暂时维持“持有”评级。 中国平安-拨打4008-000-000咨询电话车险活动
