中国平安半年报点评:银行业务贡献利润增长

   事件描述

    中国平安(601318)发布2012年半年度报告,公司实现归属于母公司股东的净利润139.59亿元,同比增长9.4%,实现每股收益1.76元;归属于母公司股东权益达到1467.62亿元,较年初增长12.1%。

    事件评论

    业绩概览:公司利润同比增长9.4%,符合预期。公司中期净利润139.59亿元,同比增长9.4%,其中保险利润97.77亿元,银行利润34.67亿元,投资业务7.15亿元。公司利润增长主要来自于银行利润贡献,产寿险利润增长较低主要是受资产减值以及综合成本率上升的影响。相对于1季度,公司2季度业绩略有改善,但整体增长较为平稳,符合市场预期。

    业绩亮点:整合深发展完成,银行贡献了整体利润增长的89%,保证了整体利润增速较好;公司新单利润率持续提升,个险业务和银保业务利润率分别达到39.8%和6.7%;销售渠道继续优化,个险渠道持续发力,个险渠道保费收入占比89.1%;交叉销售平台持续发力;公司丰富产品结构,扩大保障型产品销售。

    未来风险点:公司新业务增速下降,导致公司新业务价值下滑,未来需要持续关注公司渠道以及产品结构优化;公司偿付能力偏紧,当前集团、寿险和产险偿付能力分别为176.7%、167.3%和164.5%,在整合深发展后,公司产寿以及银行对资本金的需求均较大,公司偿付能力充足率安全边际较薄弱;公司上半年总投资收益较同期下滑0.5个百分点至3.7%,同时公司提升权益投资占比1.2个百分点比至12.7%,公司权益资产仍有风险。

    投资策略及建议。我们看好公司综合金融平台的优势,产品结构和渠道优化将持续提高产品价值贡献率;同时,下半年公司凭借个险销售渠道、丰富的客户资源以及良好的管理运作经验,在养老以及医疗保险创新中具有先发优势,下半年公司从业绩以及估值方面均有较大提升空间,维持“推荐”评级,预计2012、2013年EPS分别为3.07元和4.18元。

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